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　　来源：计算机畅想

　　摘要

　　行业观点：

　　大模型竞赛持续白热化，Scaling law依旧有效。

　　全球顶尖大模型持续突破，谷歌Gemini 3 在基础推理与多模态能力上实现跃迁式提升， OpenAI GPT-5.2面向专业知识型工作，凸显大模型在创造经济价值方面的潜力。Meta正积极开发两款重量级AI 模型，分别是主攻图像与影片的Mango，以及强化编程能力的Avocado。国产开源模型 DeepSeek-V3.2 在推理性能上逼近顶尖闭源模型，其稀疏注意力（DSA）、高比例后训练和大规模合成数据等方面的创新，证明算法与训练范式仍具巨大突破空间。12月16日斯坦福大学报告指出，在能力与采用率方面，中国开放权重的大模型已接近甚至部分领先于国际先进水平。综合来看Scaling Law依然有效，模型能力尚未触及瓶颈。随着英伟达Blackwell架构带来训练算力底座升级，2026年大模型进展值得期待。

　　AI应用落地加速，推理需求持续强化。

　　字节跳动于12月发布豆包 AI 手机助手技术预览版，实现AI对手机的跨应用自主操作，从理解指令升级为执行复杂任务，预示着手机交互方式重塑。2025年5月底豆包大模型日均tokens 使用量超过16.4万亿，2025年12月豆包大模型日均 Tokens 使用量已突破50万亿。应用落地的推理需求预依旧高速增长。近期英伟达从推理芯片初创公司Groq获得关键技术授权，并吸纳其核心高管，显示英伟达在保持训练算力主导地位的同时，正加速向推理市场纵深布局。Groq采用基于SRAM的LPU架构专为推理设计，估值69亿美元。我们认为该合作反映出AI算力需求正由以训练为中心向训练+大规模推理并重演进，印证大模型应用落地节奏加快、商业化前景乐观。

　　“十五五”规划建议发布，新兴产业和未来产业布局愈发清晰。

　　“十五五”规划建议明确提出支持航空航天等战略性新兴产业发展，前瞻布局未来产业量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等，算力基建方面，提出适度超前建设新型基础设施，推进信息通信网络、全国一体化算力网、重大科技基础设施等建设。无论是产业进展还是政策导向，都在坚定我们对AI时代的信仰和一切仍然指向算力的判断。

　　相关标的：

　　1）算力：寒武纪、海光信息、东阳光、神州数码、新易盛、中际旭创、中芯国际、华虹半导体、胜宏科技、品高股份、鸿腾精密科技、有方科技、协创数据、沪电股份、兴森科技、中科曙光、浪潮信息、东山精密、云天励飞、伟仕佳杰、宏景科技、中芯国际、奥飞数据、云赛智联、科华数据、禾盛新材、潍柴重机、金山云、浙数文化、青云科技、大位科技、玉柴国际、亿田智能、弘信电子、圣阳股份、润泽科技、润建股份、深桑达、优刻得、云从科技、太极股份、数据港、首都在线。

　　2）Agent：谷歌、阿里巴巴、腾讯控股、阜博集团、广立微、第四范式、汇量科技、金蝶国际、拓尔思、合合信息、税友股份、新致软件、金桥信息、快手、美图公司、鼎捷数智、慧辰股份（维权）、嘉和美康、海天瑞声、泛微网络（维权）、朗新集团、润达医疗、壹网壹创、万兴科技、用友网络、麦迪科技、宇信科技、京北方、中科金财、致远互联、汉得信息、软通动力、光云科技、上海钢联、同花顺、信雅达、萤石网络、迪安诊断、中科金财、恒生电子、星环科技、东软集团、卫宁健康、创业慧康、科大讯飞、万兴科技、创业黑马、迈富时、小商品城、金证股份、顶点软件、朗新集团、晶泰控股、佳发教育、新大陆、新开普等。

　　3）自动驾驶：江淮汽车、赛力斯、小鹏汽车、理想汽车、禾赛、地平线、世运电路等。

　　4）军工AI：拓尔思、能科科技、普天科技、品高股份、海格通信、中科星图等。

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　　风险提示

　　行业竞争加剧的风险；技术研发进度不及预期的风险；特定行业下游资本开支周期性波动的风险。

　　报告目录：

　　报告正文：

　　01 大模型竞赛持续白热化，Scaling law依旧有效

　　1.1 顶尖模型持续迭代

　　2025年11月19日谷歌Gemini 3发布，跃进式的得分提升、强大的多模态理解力、更加多样化的UI、惊艳的前端能力，让大模型的进展迈出显著一步。

　　基础思考能力上，Humanity‘s Last Exam是衡量AI能否解决人类顶尖难题的终极试金石。在Gemini 3之前，Gemini 2.5 Pro的得分是21.6%，Claude Sonnet 4.5仅为13.7%。Gemini 3 Pro交出的答卷是37.5%（无工具）和45.8%（带工具）。ARC-AGI-2测试，旨在衡量模型处理从未见过的新颖推理任务的能力，而非死记硬背。Gemini 3 Pro 拿下了31.1%的分数，而GPT-5.1仅为17.6%，Gemini 2.5 Pro甚至只有 4.9%。这意味着它开始展现出一种接近人类的流体智力，能够在没有大量训练数据覆盖的领域进行抽象推理。

　　在多模态领域Gemini 3尤其惊艳，MMMU-Pro的81.0%，CharXiv Reasoning的81.4%都超越了对手。而在理解截图的测试ScreenSpot-Pro的72.7%中，Gemini 3的得分是Claude Sonnet 4.5的两倍，GPT-5.1的二十倍。这对于构建能够真正理解和操作图形界面的AI代理至关重要。

　　2025年12月11日OpenAI发布GPT-5.2，为专业工作设计的顶尖模型。

　　GPT?5.2旨在为人们带来更多经济价值。该模型在制作电子表格、设计演示文稿、编写代码、识别图像、理解长文本上下文、使用工具以及处理复杂的多步骤项目方面表现更佳。

　　GDPval评测是一项覆盖 44 个职业、用于衡量明确知识型工作任务的评估。在 GDPval 测试中，模型尝试完成定义明确的知识型工作，内容涵盖美国 GDP 贡献度最高的 9 个行业中的 44 种职业。任务要求生成真实的工作成果，例如销售演示文稿、会计表格、急诊排班表、制造业图表或短视频。根据人类专家评审的结果，GPT?5.2 Thinking 在 70.7% 的高难度知识型工作任务上，表现优于行业顶尖专家，或与其持平。这些任务包括制作演示文稿、电子表格以及其他专业产出。GPT?5.2 Thinking 完成任务的速度大约是专家的 3 倍，而成本只有大约1%。

　　Meta双模型布局：Mango 专攻影片、Avocado 强化coding。

　　据12月20日Inside报道，Meta正积极开发两款重量级AI 模型，分别是主攻图像与影片的“Mango”，以及强化编程能力的文字模型“Avocado”，预计2026 年上半年问世。我们认为海外除了谷歌、OpenAI和Anthropic外，Meta和XAI也都是值得期待的大模型核心玩家，为了在AI 竞赛中抢得先机，Meta 今年夏天大规模重组团队，成立由Alexandr 领军的Meta Superintelligence Labs。扎克伯格更亲自出马从OpenAI挖角超过20 位研究员，组成了超过50 人的精英团队，彰显其对大模型的坚定投入决心。

　　12月1日DeepSeek-V3.2正式版发布，国产模型引领开源创新。

　　在公开的推理类 Benchmark 测试中，DeepSeek-V3.2 达到了 GPT-5 的水平，仅略低于 Gemini-3.0-Pro；DeepSeek-V3.2-Speciale是 DeepSeek-V3.2 的长思考增强版，在主流推理基准测试上的性能表现媲美 Gemini-3.0-Pro，成功斩获 IMO 2025（国际数学奥林匹克）、CMO 2025（中国数学奥林匹克）、ICPC World Finals 2025（国际大学生程序设计竞赛全球总决赛）及 IOI 2025（国际信息学奥林匹克）金牌。其中，ICPC 与 IOI 成绩分别达到了人类选手第二名与第十名的水平。

　　DeepSeek V3.2系列模型提出多项创新：延续使用DSA稀疏注意力机制、加码后训练、大规模合成数据。

　　DSA全称DeepSeek Sparse Attention，旨在降低计算复杂度，同时在上下文场景中还能保持模型性能。举个例子，当你面前有一本超厚的书（假设页数上万页），现在需要从这本书里查询特定信息，要求只能一页一页地看，且需要记忆看过的内容，这就是传统 AI 模型处理长文本时的困境——计算量随文本长度呈平方级增长。而DSA的作用如同将这种“大海捞针”的方式转为“精准定位”，不是每页都要看，而是能够只关注与目标信息最相关的几页，大幅提升了模型记忆与理解效率

　　此外，DeepSeek意识到开源模型的后训练投入普遍不足，限制了模型任务表现，于是采用更激进的方式，将后训练算力预算调整到超过预训练成本的10%。

　　DeepSeek这次用到了大规模智能体数据合成，根本原因在于缺乏足够多样化的真实训练环境，无法让智能体具备任务泛化能力。从测试评估结果看，使用合成数据使模型泛化能力提升显著。

　　12月16日斯坦福大学发布研究报告指出，在能力与采用率方面，中国的AI模型尤其是开放权重的大语言模型，已接近甚至部分领先于国际先进水平。2025年9 月，阿里巴巴的Qwen 模型家族超越Llama，成为Hugging Face 上下载量最多的 LLM 家族。2024 年 8 月至 2025 年8月期间，中国开源模型开发者占 Hugging Face 所有下载量的 17.1%，略超过美国开发者，后者占下载量的 15.8%。自 2025 年 1 月起，基于阿里巴巴和 DeepSeek发布的开源模型的上传衍生模型已超过基于美国和欧洲主要模型的衍生模型。并且在2025年9月，中国微调或衍生模型占 Hugging Face 上发布的所有新微调或衍生模型的63%。

　　中国的开放权重模型现在在主要基准和排行榜上表现接近顶尖水平，涵盖通用推理、编码和工具使用。在 Chatbot Arena 这个著名的用户比较和评分排行榜上，中国生产了顶尖的开放权重模型，而且其中最好的模型几乎与美国公司领先的闭源模型不相上下。

　　1.2 算力基座更迭，2026年模型进展更精彩

　　我们认为模型的进步目前并未到瓶颈，2026年模型的进展会更值得期待：

　　1）靠Scaling law提升模型能力的路径依旧有效。

　　DeepSeek V3.2后训练规模扩展到预训练规模10%，预计未来比例还会提高，而且DeepSeek团队在论文表示由于训练算力有限，DeepSeek-V3.2的世界知识广度还是落后于Gemini 3 pro这样的顶尖闭源模型，团队计划未来进一步扩大预训练规模。同时DeepSeek大量使用合成数据有效说明不用担心数据会遇到瓶颈。

　　2） DeepSeek-V3.2提出的DSA机制展示出强大算法创新能力，不必担心大模型技术创新已经到达瓶颈。

　　3）大模型训练的硬件基础正从英伟达的Hopper架构转向Blackwell架构，Blackwell相比前代在单卡算力、显存带宽、显存容量、以及集群互联都大幅提升，这对大模型训练的意义一方面是加速和降低成本，另一方面是可以使用更大的Batch Size（模型更新学习内容前一次性处理的训练样本数量），这对训练稳定性有帮助，更大的Batch Size能够更准确地估计整个数据集的梯度，从而使学习过程更加稳定，而较小的批次则会产生噪声过大且特征过于明显的信号，这可能导致模型的学习路径出现不稳定的跳跃。

　　02 AI应用落地加速，推理需求持续强化

　　2.1 字节AI手机发布，应用落地趋势更加显化

　　2025年12月字节跳动在和中兴合作的工程样机nubia M153上发布了豆包手机助手技术预览版。目前该版本已面向开发者和科技爱好者少量发售，售价3499元。用户不仅可以通过语音、侧边键或豆包Ola Friend耳机直接唤醒豆包，实现交互以及调用语音通话、视频通话和屏幕共享等功能。此外，豆包手机助手可以通过AI直接操控手机功能，用户输入查票订票、商品下单、批量下载文件等信息，豆包手机助手可在多个App之间跳转，帮用户完成多个平台搜索同款商品、比价、选择最便宜的商品下单等操作。我们认为这是AI在C端从单一的语音助手进化为真正会行动的助理的重要里程碑，不仅能理解用户意图，还能跨应用自主执行复杂任务，体现了AI在真实场景中的巨大进展，也预示着手机交互方式和用户效率将被系统性重塑。

　　2025年12月18日在FORCE原动力大会上，字节火山引擎宣布截至今年12月豆包大模型日均 Tokens 使用量已突破50万亿，居中国第一、全球第三。此前截至2025年5月底，豆包大模型日均tokens 使用量超过16.4万亿，较去年5月刚发布时增长137倍。Token调用量的爆发是算力需求增长的最直观体现。

　　2.2 英伟达前瞻布局推理算力，彰显AI应用落地乐观预期

　　据界面新闻报道，美东时间12月24日，AI芯片初创公司Groq宣布已与英伟达就其推理技术达成非独家许可协议。根据协议条款，Groq创始人Jonathan Ross、总裁Sunny Madra及其他核心团队成员将加入英伟达，共同推进授权技术的升级与规模化应用。

　　Groq将继续作为独立公司运营，Simon Edwards将接任首席执行官职务。Groq云服务将保持正常运行，不受此次合作影响。

　　值得注意的是，此前有报道称，英伟达将以大约200亿美元收购人工智能芯片初创公司Groq，这将是英伟达迄今为止规模最大的一笔收购。但英伟达很快表示，并没有收购Groq，只是达成了技术许可，使用Groq的推理技术而已。

　　公开资料显示，成立于2016年的Groq由谷歌TPU核心开发者Jonathan Ross创立，公司自研的LPU推理芯片是本次合作的核心价值所在。

　　区别于英伟达通用型GPU，LPU专为AI推理场景深度优化，凭借确定性架构、片上SRAM内存设计等核心技术，实现了超低延迟、超高能效与极速推理速度。在主流大语言模型运行中，LPU推理速度可达英伟达H100 GPU的5至18倍，首token响应时间仅0.2秒，还能有效降低算力成本，解决传统GPU在推理环节的“内存墙”与高延迟问题。这家明星初创企业曾在9月完成一轮7.5亿美元的融资，投后估值达69亿美元，累计融资超30亿美元。

　　我们认为英伟达与Groq的合作是对推理算力的前瞻布局，反映出AI 算力需求正由以训练为中心向训练+大规模推理并重演进，印证大模型应用落地节奏加快、商业化前景乐观。

　　03 “十五五”规划建议发布，新兴产业和未来产业布局愈发清晰

　　十五五”规划建议明确提出：培育壮大新兴产业和未来产业。着力打造新兴支柱产业。实施产业创新工程，一体推进创新设施建设、技术研究开发、产品迭代升级，加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展。完善产业生态，实施新技术新产品新场景大规模应用示范行动，加快新兴产业规模化发展。

　　前瞻布局未来产业，探索多元技术路线、典型应用场景、可行商业模式、市场监管规则，推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等成为新的经济增长点。创新监管方式，发展创业投资，建立未来产业投入增长和风险分担机制。促进中小企业专精特新发展，培育独角兽企业。

　　算力基建方面，十五五规划提出适度超前建设新型基础设施，推进信息通信网络、全国一体化算力网、重大科技基础设施等建设和集约高效利用，推进传统基础设施更新和数智化改造。

　　相关标的

　　1）算力：寒武纪、海光信息、东阳光、神州数码、新易盛、中际旭创、中芯国际、华虹半导体、胜宏科技、品高股份、鸿腾精密科技、有方科技、协创数据、沪电股份、兴森科技、中科曙光、浪潮信息、东山精密、云天励飞、伟仕佳杰、宏景科技、中芯国际、奥飞数据、云赛智联、科华数据、禾盛新材、潍柴重机、金山云、浙数文化、青云科技、大位科技、玉柴国际、亿田智能、弘信电子、圣阳股份、润泽科技、润建股份、深桑达、优刻得、云从科技、太极股份、数据港、首都在线。

　　2）Agent：谷歌、阿里巴巴、腾讯控股、阜博集团、广立微、第四范式、汇量科技、金蝶国际、拓尔思、合合信息、税友股份、新致软件、金桥信息、快手、美图公司、鼎捷数智、慧辰股份、嘉和美康、海天瑞声、泛微网络、朗新集团、润达医疗、壹网壹创、万兴科技、用友网络、麦迪科技、宇信科技、京北方、中科金财、致远互联、汉得信息、软通动力、光云科技、上海钢联、同花顺、信雅达、萤石网络、迪安诊断、中科金财、恒生电子、星环科技、东软集团、卫宁健康、创业慧康、科大讯飞、万兴科技、创业黑马、迈富时、小商品城、金证股份、顶点软件、朗新集团、晶泰控股、佳发教育、新大陆、新开普等。

　　3）自动驾驶：江淮汽车、赛力斯、小鹏汽车、理想汽车、禾赛、地平线、世运电路等。

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　　风险提示

　　§ 行业竞争加剧的风险：

　　在信创等政策持续加码支持计算机行业发展的背景下，众多新兴玩家参与到市场竞争之中，若市场竞争进一步加剧，竞争优势偏弱的企业或面临出清，某些中低端品类的毛利率或受到一定程度影响。

　　§ 技术研发进度不及预期的风险：

　　计算机行业技术开发需投入大量资源，如果相关厂商新品研发进程不及预期，表观层面将呈现出投入产出在较长时期的滞后特征。

　　§ 特定行业下游资本开支周期性波动的风险：

　　部分计算机公司系顺周期行业，下游资本开支波动与行业周期性相关性较强，或在个别年份对于上游软件厂商的营收表现产生扰动。