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国元国际发布研报称,预测丘钛科技(01478)2025~2027年收入分别为198.04(+22.6%)、219.53(+10.9%)和244.77(+11.5%)亿元人民币,归母净利润14.26(+411%)、9.1(-36.2%)和10.92(+17.8%)亿元人民币。按照稳健原则,该行认为按照2026年15倍PE估值是合理的,对应目标价12.89港元/股,距离现价有37.2%的上升空间,给予“买入”评级。
国元国际主要观点如下:
产品结构转型升级叠加股权转让收益,2025年净利润大增400%~450%
公司发布盈喜公告,认为2025年净利润大增受三大因素驱动:1)非手机领域智能视觉产品需求旺盛,尤其智能驾驶与物联网终端市场快速扩张,带动摄像头模块销售量同比倍增,营业收入稳健增长;2)公司持续聚焦中高端产品,潜望式摄像头、光学防抖模块及超声波指纹识别模块出货量大幅上升,产品结构优化提升附加值,毛利率改善;3)本年度完成出售附属公司Kunshan
QTech Microelectroni (India)
PrivateLimited约51.08%股权,录得交易收益,且联营公司经营业绩由亏损转为盈利,带来应占收益。
摄像头模组产品结构进一步优化,单价明显提升
公司继续坚持以中高端摄像头模组为主的产品策略。至2025年H1,三千二百万像素及以上的手机摄像头模组于手机模组的占比达到约53.4%,较2024年H1提升约5.5个百分点。其中:潜望式摄像头模组的销售数量约为1,060万颗,较2024年H1提升约5.9倍。摄像头模组产品综合平均单价达到约人民币41.5元,同比提升约27.2%,环比2024年H2提升约16.1%。
非手机领域摄像头模组业务成为新的增长动力
公司着力发展第二成长曲线。至2025年H1,公司应用于车载和IoT等非手机领域的摄像头模组的销售数量同比增长约47.9%,于整个摄像头模组销售总量的占比约为4.2%,较同期提升1.7个百分点。相应的销售收入占摄像头模组产品总销售收入的比例约为23.9%,较同期提升约14.3个百分点,环比2024年H2提升约8.5个百分点。截止2025年中期,公司已经和7家全球领先的智能驾驶方案商(Tier-1)建立合作关系,并取得了37家全球领先的汽车品牌及/或新能源汽车品牌的供货商资格认证并逐步开始业务合作,较2024年末新增3家合作伙伴,新增定点项目5个。